В статье обосновуются показатели экономической эффективносты современных предприятий, устанавливается их взаимосвязь. Главное внимание уделено методике анализа рентабельности и финансовой устойчивости предприятий, внесению конкретных предложений и обосновыванию их соответствующими расчетами.
Ключевые слова: чистая прибыль, операционная прибыль, капитализированная прибыль, собственный капитал, рентабельность.
Для успешного функционирования в условиях рыночной среды и усиления своих конкурентных преимуществ каждый хозяйствующий субъект должен стремиться к повышению эффективности своей деятельности. Важно при этом правильно определить критерии и систему показателей для оценки ее уровня. Обзор литератур-ных источников по исследуемой проблеме показал, что взгляды современных исследователей на сущность эффективности в основном совпадают, но критерии и индикаторы для ее оценки используются разные. Многие методики анализа эффективности не в полной мере соответствуют новым экономическим условиям функционирования предприятий, а некоторые их них слишком громоздки, обременены чрезмерным количеством показателей, зачастую пустых и бесполезных, создающих только «информационный шум», не проясняющих, а затемняющих ситуацию. Имеется большое разночтение относительно конкретных форм и методов расчета отдельных показателей, методики их факторного анализа.
В зависимости от того, что принимают в качестве эффекта функционирования предприятия — объем производства (реализации) продукции или финансовый результат, различают показатели производственной эффективности и показатели финансовой эффективности. В условиях плановой системы экономики приоритет отдавался показателям производственной эффективности (производительности труда, фондоотдаче основных средств, материалоотдаче и др.). С переходом к рыночной экономике изменяется трактовка и иерархия критериев эффективности, их содержание. Поскольку основной целью предпринимательской деятельности в условиях рыночных отношений является прибыль, то в качестве критерия экономической эффективности выступает максимизация прибыли на единицу затрат капитала (ресурсов) при высоком уровне качества труда и обеспечении конкурентоспособности продукции.
Для оценки уровня эффективности функционирования предприятия обычно используют показатели рентабельности, которые можно объединить в несколько групп:
1) показатели, базирующиеся на затратном подходе, уровень которых определяется соотношением прибыли с затратами;
2) показатели, характеризующие прибыльность продаж, уровень которых определяется соотношением прибыли с выручкой от реализации продукции;
3) показатели, в основе которых лежит ресурсной подход и уровень которых определяют отношением прибыли к общей сумме или отдельным частям авансированного капитала.
В экономической литературе имеется много мнений относительно числа и методики расчета данных показателей. В частности, не решена проблема, какую прибыль следует принимать в расчет при определении уровня первых двух групп показателей рентабельности: а) прибыль от реализации продукции до выплаты процентов и налогов; б)прибыль после выплаты процентов; в) чистую прибыль.
Большинство авторов при расчете данных показателей используют или прибыль от реализации продукции после выплаты процентов, или чистую прибыль. Мы разделяем мнение Ж. Ришара [3, с. 287] и других авторов, которые рассчитывают данный показатель на основе прибыли от реализации продукции до уплаты процентов и налогов. Обосновать данную позицию можно следующим образом. Если в расчет принять только чистую прибыль, которая осталась собственнику, или прибыль после выплаты процентов, которая достается государству и собственнику, то оценка прибыльности продукции будет неполной. Более того, рассчитанные таким путем рентабельность затрат и рентабельность оборота будут несопоставимы по предприятиям и отраслям из-за разной структуры капитала. То предприятие, которое заработало прибыль преимущественно с помощью заемных средств, после выплаты процентов кредиторам будет иметь небольшую прибыль на рубль затрат и рубль выручки по сравнению с теми предприятиями, которые заработали такую же прибыль только с помощью собственных средств.
Очень ценным показателем при оценке доходности и конкурентоспособности продукции является маржинальная рентабельность (отношение маржи покрытия к выручке). С ее помощью можно правильнее ранжировать отдельные виды продукции и отдельные сегменты предприятия по уровню рентабельности. Расчет усеченной себестоимости по переменной части затрат и определение маржи покрытия по каждому виду продукции позволяет более правильно определить доходность каждого вида продукции и его вклад в генерирование общей суммы покрытия предприятия по сравнению с традиционным методом калькулирования полной себестоимости продукции, при котором допускается значительное искажение ее уровня вследствие субъективного выбора базы распределения накладных расходов, в результате чего себестоимость одних видов продукции явно завышается, а других — занижается. Принятые на этой основе изменения в структурной политике могут оказаться ошибочными.
Подчеркивая важную роль рассмотренных показателей рентабельности для оценки эффективности деятельности предприятия и его отдельных сегментов, в то же время следует обратить внимание, что они полезны в сопоставлениях только внутри каждой отрасли и внутри каждого предприятия. Они не годятся для межотраслевых сопоставлений, поскольку доходность в разных отраслях зависит не только от уровня окупаемости затрат и рентабельности продаж, но и от скорости оборота капитала. В тех отраслях, где высокая скорость оборота капитала, можно полу-
чить высокую отдачу на вложенный капитал, имея невысокий уровень рентабельности продукции. Напротив, отрасли, в которых медленно оборачивается капитал, должны иметь высокий уровень рентабельности продаж для того, чтобы заработать требуемую норму доходности на вложенный капитал. Поэтому мы должны согласиться с мнением Томаса П. Карлина, что «подлинным критерием прибыльности служит эффективность использования активов и отдача от акционерного капитала» [2, с. 293].
В теории и практике финансового анализа применяют разнородные показатели доходности капитала, различающиеся как целями применения, так и методикой их расчета и интерпретации: это и рентабельность совокупного капитала, рентабельность собственного капитала, рентабельность операционного капитала, рентабельность акционерного капитала, рентабельность основного капитала, рентабельность оборотного капитала и т.д. А это создает проблему их увязки. Много имеется разногласий по методике расчета данных показателей.
Обзор литературных источников по проблеме исчисления рентабельности совокупного капитала показывает, что разными авторами для расчета его уровня используются следующие показатели прибыли:
• общая сумма брутто-прибыли отчетного периода до выплаты процентов и налогов;
• чистая прибыль + плата за пользование кредитами ? (1 – ставка налога на прибыль);
• балансовая прибыль (другие названия: бухгалтерская прибыль, прибыль отчетного периода до выплаты налогов);
• чистая прибыль.
Различие в использовании первых двух показателей зависит от того, с чьих позиций ведется анализ.
С позиции всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на основании показателя общей рентабельности совокупного капитала, который определяют отношением общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) к средней сумме совокупных активов (ТА) предприятия за отчетный период: . Aктивы
НалогиПроцентыприбыльЧистая b AT EBIT RTA ++ ==
Данный показатель рентабельности (return on total assets) показывает, сколько прибыли зарабатывает предприятие на рубльсовокупного капитала, вложенного в его активы, для всех заинтересованных сторон. Он является одним из наиболее ценных и наиболее широко используемых показателей экономической эффективности деятельности организации.
Во втором показателе прибыли в отличие от первого исключена сумма налогов, уплачиваемая в бюджет; иными словами, рентабельность капитала, рассчитанная на основе второго показателя прибыли, будет представлять интерес, прежде всего, для собственника и кредиторов: .
Активы )К(1кредиторамПроцентыприбыльЧистая н ??+ =ROA
Числитель этого показателя состоит из чистой прибыли, предназначенной собственникам, и процентов, выплачиваемых кредиторам за использование их капитала, а знаменатель соответствует сумме собственных и заемных капиталов.
Многие авторы при расчете рентабельности совокупных активов используют показатель чистой прибыли. На наш взгляд, такой показатель является несопоставимым по разным предприятиям и отраслям из-за разной финансовой структуры капитала и по этой причине не представляет практической значимости. В этом вопросе мы солидарны с Т. Р. Карлин, который считает, что «коэффициент прибыль/активы часто рассчитывают неверно потому, что не принимают во внимание колебания прибыли, обусловленные различными уровнями процентных расходов. Теоретически, проценты уплаченные — это часть отдачи на активы, но эта часть достается кредиторам, а не акционерам. Если при расчете отдачи от активов игнорируют процентные расходы, наличие значительных заемных средств уже само по себе повлечет снижение коэффициента по сравнению с фирмой без большой задолженности, а это вуалирует то, насколько эффективно руководство компании распоряжается активами [2, c. 295]. Такого же мнения по поводу данного показателя придерживается и Р. Брейли «Иногда в числителе закладывают чистую прибыль после уплаты процентов и налогов. Это странный показатель: прибыль на собственный капитал следует соотносить с величиной собственного капитала, а не с суммарной стоимостью активов»[1, c. 747].
Для оценки эффективности основной деятельности целесообразно определять рентабельность операционного (функционирующего, производственного) капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности пред-приятия, от доходности которого и его доли в общей сумме активов зависит общий уровень рентабельности. Рассчитывается его уровень следующим образом: . период за капиталаогооперационнсуммаСредняя налоговипроцентоввыплатыдоприбылиойоперационнСумма =ROK
Очень важным показателем эффективности является рентабельность собственного капитала (Return on Equity), в котором фокусируются все стороны деятельности предприятия: .100 капиталйСобственны прибыльЧистая ?=ROE
Для акционерных предприятий большой интерес представляет и такой показатель, как прибыль на одну обыкновенную акцию (Earning per Share): .100 обращениивакцийыхобыкновеннКоличество акциямованнымпривилегирпоДивидендыприбыльЧистая ? ? ? =EPS
По уровню данного показателя можно судить, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в предприятие, и является ли данное предприятие привлекательным для его вложения.
Следует отметить, что в мировой практике все большее распространение получает подход, предусматривающий более широкое понимание финансового результата, как прироста чистых активов. Поэтому темп прироста чистых активов служит одним из основных показателей эффективности функционирования предприятия и его инвестиционной привлекательности.
Дополняет общую картину успешности развития предприятия коэффициент устойчивости экономического роста . периоданачалонакапиталйСобственны периодаотчетногоприбылисуммарованнаяКапитализи
К
У.Р. =
Он показывает, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Чтобы приведенную нами совокупность показателей признать системой, необходимо структурировать взаимосвязи между ними. Система показателей — это не механический набор различ-ных индикаторов эффективности работы предприятия, а их упорядоченное множество, в котором каждый показатель вытекает из другого, не дублируя его и занимая определенное место в структурированной цепи.
Структурирование данных показателей, их взаимосвязь и взаимообусловленность показана на рис. 1.
Рис. 1. Система показателей рентабельности
Использование предложенной системы показателей в практической деятельности, постоянный мониторинг за их уровнем,оценка их чувствительности к принимаемым управленческим решениям позволит выработать более эффективную политику по управлению ресурсным потенциалом предприятия с целью повышения результативности его функционирования и усиления конкурентных преимуществ.
ЛИТЕРАТУРА
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М.: Олимп-Бизнес, 1997.
2. Карлин Томас П. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP).
— М.: ИНФРА-М, 1998.
3. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятильности предприятия / Пер. с франц. Под ред. Л. П. Белых. — М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. Стаття надійшла до редакції 10.02.2006 р. УДК 657.1 В. И. Стражев, д-р экон. наук, профессор Белорусский государственный экономический университет
