63Традиційними джерелами надходження іноземної валюти є передусім зовнішня торгівля, іноземні інвестиції, кредити міжнародних фінансових організацій та банків, приватні трансферти. Нагромадження іноземної валюти здійснювалося як у банківській системі, так і домашніми господарствами. На кінець 2002 р. вартість валютних депозитів на банківських рахунках становила 2,3 млрд USD, нагромадження домашніх господарств за приблизними оцінками сягало 6 млрд US D. Проаналізуємо механізм формування доларизації, її взаємозв’язок з іншими макроекономічними показниками.
Оскільки обіг доларової готівки у межах національної економіки перебував поза офіційним контролем, оцінити її масу досить складно. Тому в міжнародній практиці для вимірювання доларизації використовують доступнішу статистичну інформацію про депозити в іноземній валюті. Основними індикаторами доларизації г рошового обігу є: відношення депозитів в іноземній валюті до грошового агрегату М
2
2 відношення депозитів в іноземній валюті до загальної суми депозитів: де FCD — депозити в іноземній валюті, перераховані за обмінним курсом, який є середнім між біржовим курсом та курсом за неторговельними операціями; CD — депозити у національній валюті; М
2 — грошовий агрегат.
Очевидним є взаємозв’язок цих індикаторів. Доларизацію грошової маси V можна подати як добуток рівня доларизації по депозитах W на частку депозитів у грошовій масі Р
За умови незначної зміни частки депозитів у грошовій масі характер динаміки цих індикаторів буде однаковим, що показано на рис. 3.20. По тому як поступово зменшувалися наслідки фі64шувалася і в останні роки стабілізувалася на рівні V = 20% і W = 35%. шувалася і в останні роки стабілізувалася на рівні V = 20% і W = 35%.
0,7
0,6
Коефіцієнти
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
19981999200020012002
Роки
Рис. 3.20. Динаміка доларизації української економіки за 1998—2002 рр.: доларизація по депозитах;
2
Феномен стійкої доларизації спостерігається в усіх країнах, де економічним агентам дозволено тримати валютні рахунки. У більшості країн Східної Європи та СНД навіть в умовах макроекономічної стабілізації та розвитку фінансового ринку доларизація зберігається на рівні 15
—20%.
За методикою МВФ, економіка країни вважається високодола
ризованою, якщо V > 30%. Отже, економіку України за V-коефіцієнтом можна класифікувати як помірно доларизовану.
Проведений аналіз стосується макроекономічної доларизації і практично не враховує нагромадження валютних коштів домогосподарствами. Процес нагромадження валюти домашніми господарствами можна проаналізувати за даними її купівлі-продажу в банках та пунктах обміну валют. До 1999 р. обсяги купівлі валюти значно перевищували обсяги її продажу. За нашими оц інками, нагромадження відбувалося практично з постійною швидкістю — 84 млн USD на місяць (з певними відхиленнями у періоди літніх відпусток та економічних криз) і на кінець 2002 р. сягнуло рівня 6 млрд USD. В останні роки, за даними UEPLAC, обсяги торгівлі іноземною валютою зменшилися, а сальдо купівлі валюти домогосподарствами стало від’ємним. Проте, на думку а налітиків, обсяги готівкових операцій з валютою реально не зменшилися, а, навпаки, перемістилися до тіньового сектору економіки. ризованою, якщо V > 30%. Отже, економіку України за V-коефіцієнтом можна класифікувати як помірно доларизовану.
Проведений аналіз стосується макроекономічної доларизації і практично не враховує нагромадження валютних коштів домогосподарствами. Процес нагромадження валюти домашніми господарствами можна проаналізувати за даними її купівлі-продажу в банках та пунктах обміну валют. До 1999 р. обсяги купівлі валюти значно перевищували обсяги її продажу. За нашими оц інками, нагромадження відбувалося практично з постійною швидкістю — 84 млн USD на місяць (з певними відхиленнями у періоди літніх відпусток та економічних криз) і на кінець 2002 р. сягнуло рівня 6 млрд USD. В останні роки, за даними UEPLAC, обсяги торгівлі іноземною валютою зменшилися, а сальдо купівлі валюти домогосподарствами стало від’ємним. Проте, на думку а налітиків, обсяги готівкових операцій з валютою реально не зменшилися, а, навпаки, перемістилися до тіньового сектору економіки.
65
Ступінь доларизації грошового обороту зменшується за умов стабільності курсу національної валюти і зростає у разі зростання валютного курсу. Залежність між ними можна простежити на рис. 3.21, де наведено поквартальну динаміку рівня доларизації і реального готівкового валютного курсу UAH/USD за період з Q
41998 р. по Q
4 2001 р. Коефіцієнт кореляції між ними становить 0,8698. Можна припустити, що це є результатом дії спільного для них макроекономічного фактора, який визначав ситуацію на фінансовому, зокрема валютному ринку. Таким фактором, вірогідніше, був стан платіжного балансу. %
0
1
2
3
4
5 Q
4
9
8 Q
2 99 Q4 9
9 Q
2 0
0 Q
4
0
0 Q2 0
1 Q4 0
1 UAH/USD
0
10
20
30
40
50 Q
4
98 Q
1
99 Q
2
99 Q
3
99 Q
4
99 Q
1
00 Q
2
00 Q
3
00 Q
1
01 Q
2
01 Q
3
01 Q
4
01 Q
4
00
Рис. 3.21. Взаємозв’язок динаміки валютного курсу і доларизації економіки: ступінь доларизації
реальний валютний курс;
Для вимірювання взаємозв’язку між ступенем доларизації та обмінним курсом валют використаємо регресійну модель: депараметр b
Y = a
0 + b
1 x + b
2 t + a
1 u
1 , Y = a
0 + b
1 x + b
2 t + a
1 u
1 ,
1 показує, як змінюється ступінь доларизації зі зростанням обмінного курсу на одиницю; b
2 оцінює інтенсивність динаміки рівня доларизації за рахунок інших факторів (середньорічний абсолютний риріст), aп
1 показує різницю в рівнях долари
зації в період стабільності національної валюти (u = 0) і за період її девальвації (u = 1).
Розрахунки здійснено за процедурами модуля Мultiple Regression в системі Statistica, параметри моделі якої подано у табл.3.10. її девальвації (u = 1).
Розрахунки здійснено за процедурами модуля Мultiple Regression в системі Statistica, параметри моделі якої подано у табл.3.10. зації в період стабільності національної валюти (u = 0) і за період її девальвації (u = 1).
Розрахунки здійснено за процедурами модуля Мultiple Regression в системі Statistica, параметри моделі якої подано у табл.3.10.
66
Таблиця 3.10
ПАРАМЕТРИ РЕГРЕСІЙНОЇ МОДЕЛІ ДОЛАРИЗАЦІЇ ГРОШОВОГО ОБІГУ
| Regression Summary for Dependent Variable: VARD (new.sta) |
| R = 0,9302 R 2 = 0,86525 Adjusted R 2 = 0,8440 |
|
| F(3,19) = 40,669 p <,00000 Std.Error of estimate: 2,2884 |
|
|
St. Err. |
|
St. Err. |
|
|
|
BETA |
of BETA |
B |
of B |
t(19) |
p-level |
| Intercpt |
|
|
27,269 |
1,216 |
22,418 |
3,96E-15 |
| VARL |
1,008 |
0,257 |
3,614 |
0,924 |
3,910 |
0,0009 |
| VARt |
– 0,625 |
0,246 |
– 0,534 |
0,210 |
– 2,533 |
0,0202 |
| VARS |
0,603 |
0,096 |
7,004 |
1,117 |
6,267 |
5,11E-06 |
Значення параметрів моделі свідчать, що зі зростанням обмінного курсу на одиницю рівень доларизації зростає на 3,6%, інші фактори, окрім динаміки національної валюти, сприяють зниженню
2 = – 0,534). Отже, в період стабільності валютних курсів можна очікувати зменшення рівня неофіційної доларизації (a
1 = 7,0%). Усі параметри моделі значимі.
Пріоритетом валютно-курсової політики НБУ тривалий період залишається забезпечення стабільності національної грошової одиниці, що сприяє підвищенню ефективності діяльності українських експортерів та стимулює зростання обсягів виробництва.
Курсоутворююча валюта — долар США, курсові пропорції між гривнею та іншими валютами визначаються курсами між цими валютами та доларом США.
Стабільність валютного ринку да ла змогу утримувати інфляцію та уникати дії зовнішнього шоку, збільшити золотовалютні резерви за умов своєчасного погашення зовнішнього боргу попри зростання світових цін на енергоносії та динамічне зростання монетарних агрегатів. Проте фіксація обмінного курсу гривні стосовно долара в умовах послаблення його курсової позиції на світових ринках може дестаб ілізувати курс гривні відносно валют розвинених країн світу і торгових партнерів України. неофіційної доларизації (a
1 = 7,0%). Усі параметри моделі значимі.
Пріоритетом валютно-курсової політики НБУ тривалий період залишається забезпечення стабільності національної грошової одиниці, що сприяє підвищенню ефективності діяльності українських експортерів та стимулює зростання обсягів виробництва.
Курсоутворююча валюта — долар США, курсові пропорції між гривнею та іншими валютами визначаються курсами між цими валютами та доларом США.
Стабільність валютного ринку да ла змогу утримувати інфляцію та уникати дії зовнішнього шоку, збільшити золотовалютні резерви за умов своєчасного погашення зовнішнього боргу попри зростання світових цін на енергоносії та динамічне зростання монетарних агрегатів. Проте фіксація обмінного курсу гривні стосовно долара в умовах послаблення його курсової позиції на світових ринках може дестаб ілізувати курс гривні відносно валют розвинених країн світу і торгових партнерів України. рівня доларизації (b
2 = – 0,534). Отже, в період стабільності валютних курсів можна очікувати зменшення рівня неофіційної доларизації (a
1 = 7,0%). Усі параметри моделі значимі.
Пріоритетом валютно-курсової політики НБУ тривалий період залишається забезпечення стабільності національної грошової одиниці, що сприяє підвищенню ефективності діяльності українських експортерів та стимулює зростання обсягів виробництва.
Курсоутворююча валюта — долар США, курсові пропорції між гривнею та іншими валютами визначаються курсами між цими валютами та доларом США.
Стабільність валютного ринку да ла змогу утримувати інфляцію та уникати дії зовнішнього шоку, збільшити золотовалютні резерви за умов своєчасного погашення зовнішнього боргу попри зростання світових цін на енергоносії та динамічне зростання монетарних агрегатів. Проте фіксація обмінного курсу гривні стосовно долара в умовах послаблення його курсової позиції на світових ринках може дестаб ілізувати курс гривні відносно валют розвинених країн світу і торгових партнерів України.
67
Зміцнення міжнародної фінансової позиції України і реалізація стратегії європейського вибору можливі за умови виходу національної економіки на рівень стійкого економічного зростання та підтримання рівноваги платіжного балансу у гармонійному поєднанні із внутрішньою рівновагою.
68
