Фінансовий потік інвестора від володіння акціями складається із сум виплачуваних по акції дивідендів та суми коштів, отриманих власником акції при її подальшому продажу. Узагальнено модель оцінювання акцій описується формулою: де D t — майбутній річний дивіденд за рік t; PVIF t — фактор дисконтування за рік t; SP n — прогнозний курс акції у рік n; n — кількість років у горизонті інвестицій.
Приведена вартість акції = Приведена вартість майбутніх дивідендів + + Приведена вартість майбутнього курсу продажу акції = = (D
1 · PVIF
1 ) + (D
2 · PVIF
2 ) +…+ (D n · PVIF n ) + (SP n · PVIF n ),
Приведена вартість акції = Приведена вартість майбутніх дивідендів + + Приведена вартість майбутнього курсу продажу акції = = (D
1 · PVIF
1 ) + (D
2 · PVIF
2 ) +…+ (D n · PVIF n ) + (SP n · PVIF n ),
Модель дисконтування дивідендів, яка є різновидом методу капіталізації доходу, передбачає знаходження приведеної вартості всіх дивідендних виплат, які отримуватиме власник акції впродовж безкінечно тривалого періоду існування цієї акції. У формалізованому вигляді модель дисконтування дивідендів має такий вигляд: де V — внутрішня вартість акції; D
1 , D
2 , D
3 , …, D t — очікувані надходження дивідендів в період часу 1, 2, 3, …, t; k — ставка дисконтування.
Для акцій з різними темпами зростання дивідендів використовують різновиди моделі дисконтування дивідендів, а саме: модель нульового зростання, модель постійного зростання і модель змінного зростання.Модель нульового зростання ґрунтована на припущенні, що розмір дивідендів на акцію залишається незмінним упродовж усього періоду існування цієї акції, тобто темпи зростання дивідендів дорівнюють 0. Для моделі нульового зростання наведена вище формула набуває такого вигляду:
0 k D V=,
0 k D V=,
0 де D
0 і k
0 — розмір дивідендів та ставка дисконтування в нульовому (поточному) періоді.
У моделі постійного зростання передбачається, що дивіденди за певною акцією зростатимуть з однаковим темпом зростання. При розрахунку внутрішньої вартості акції V за цією моделлю використовують формулу де D
0 — розмір дивідендів у поточному році; D
1 — очікуваний розмір дивідендів у наступному році; k — ставка дисконтування; g — річний темп приросту дивідендів.
Модель змінного зростання є найбільш загальним різновидом моделі дисконтування дивідендів. Вона передбачає, що дивіденди на акцію змінюються нерівномірно, але лише до певного періоду — періоду Т. Після настання цього періоду Т розмір дивідендів змінюватиметься з постійним темпом зростання, й інвесторові необхідно спрогнозувати, коли саме цей період настане. У цьому випадку приведена вартість усіх дивідендів визначається шляхом складання приведених вартостей дивідендів до періоду Т (включно) та приведених вартостей усіх дивідендів після періоду Т. До періоду Т приведена вартість дивідендів визначається за формулою
У момент Т для визначення приведеної вартості дивідендів буде використовуватися модель постійного зростання, оскільки починаючи з цього моменту дивіденди зростатимуть із постійним темпом. Приведена вартість усіх дивідендів, що виплачуватимуться після періоду Т, буде знаходитися за формулою
Таким чином, формула розрахунку внутрішньої вартості акції для моделі змінного зростання складатиметься з формул для визначення приведеної вартості дивідендів до і після періоду Т, і матиме такий вигляд:
